羅伯特的理財學習筆記

之前讀了 Jack Bernstein 的投資心理學.
裡面有一則例子說明投資人認知因素在投資策略上的影響, 真的是非常棒的舉例.
今天上午辛苦的把這段文字打出來, 希望對各位投資朋友有點幫助.

這種好東西我就不多表示讀後心得感想之類的了!
明眼人看了, 自會心有戚戚焉~

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有兩個投資人焦急地等待 XYZ 公司發佈盈餘報告, 其中一位做多, 所以期待報告利多;
另一位做空, 當然認為業績狀況不好.
報告公佈了, 雖然盈餘比去年同期減少,  但這兩個投資人確有不同的看法.

拋空的投資人說 :
『 報告利空! 盈餘比去年低很多, 照這個減少的速度來看, 今年盈餘會比去年降低 37%, 跟去年相比則降低 67%! 股價不會漲了. 』

多頭投資人則說 :
『 不盡然! 這份報告看似利空, 實則利多. 這是個誘人拋空的陷阱.
雖然盈餘跟去年相比的確是減少了, 但是減少的幅度在整體經濟中來看, 還是相當輕微的.
目前消費支出大幅減少, 所以第一季盈餘只減少 37%, 一點也不嚴重.
事實上, 跟同類公司相比, 減少幅度也比較少.
記得吧? 去年盈餘和營收都創紀錄地大幅成長,  今年略見回檔是很正常的, 絕非利空. 』

空頭問 :
『  但是, 你原先不是期待盈餘會增加嗎 ?
多頭堅持 : 那也沒關係! 不管盈餘狀況如何, 總之我認為股價會漲. 盈餘報告其實也不重要. 』

空頭反唇相譏 :
『  呦? 那去年盈餘大增, 怎麼你就認為很重要啦?
多頭說 : 那是去年囉. 之後我就曉得, 盈餘報告根本不重要.
重要的是股價走勢啦, 現在談這個浪費時間, 明天走著瞧!  』

隔天, XYZ 公司股價以下跌三點做收.
空頭投資人當然覺得自己贏了, 而他也的確是贏了.

不過多頭投資人還是不死心的辯解 :
光看一天的行情是看不出長期走勢的啦.
現在多頭暫時讓給空頭, 之後就要上演軋空行情了! 這種情況我可見多了.

幾個星期之後, 股價已經比當時進場買入時下跌十五點了, 現在那位老兄早該認賠出場了吧, 不然也會有點沮喪.
不料他仍死抱著股票, 而且還振振有詞地表示 :
『  投資人遲早會瞭解這支股票會漲, 這只是時間的問題罷了.
孤單地做多頭事很艱苦的, 不過我會勇敢地撐下去, 等待雨過天青.
事實上, 我還加碼攤低成本, 到時股價翻紅, 我一定可以大賺. 』

接著, 又要公布盈餘報告了.
我們這位永遠的多頭已經買了更多的股票, 而站對邊的空頭投資人還是繼續拋空.
結果, 這一季的盈餘報告還是利空!
儘管感到失望, 樂觀的多頭還是不願放棄, 自以為有理地等到年底, 整個情況一定會有所改善.
現在盈餘報告看來似乎偏空, 其實還是利多.
多頭投資人就是這麼一直誤判市場狀況, 雖然虧損不斷擴大, 他還是死抱著套牢的股票不放, 苦苦等待那遲來的勝利.
等到股價開始反彈, 我們這位多頭卻已經等不到了!
他在股價最後的趕底階段驚慌賣出, 而觸底之後, 股價就開始反彈.

這到底是哪裡出了問題?
( ... 中略 ...)
當投資人堅持己見, 不管事實, 不講理性, 不顧虧損, 也不管旁人的勸說, 會是什麼樣的情況.
這種情況反映出一種認知上的問題, 這樣的問題很常見, 但後果特別嚴重.
類似這樣的認知問題, 當然不只是發生在市場上而已, 日常生活也相當常見.
個人會根據生活經驗的總合, 以自己的方式來解讀身邊發生的狀況.
過去經驗對我們每個人都會有影響, 它們有時候扮演障礙的角色, 有時又能提供幫助.
在我們剛剛看過的那個例子中, 固執的多頭看法反倒成了投資人邁向目標的障礙.


~節錄自 投資心理學 - Jack Bernstein